香港股市的投资者通常对利好和利空都迅速做出反应，不过偶尔也有例外。今年5月份以来人民币持续升值，但港股投资者似乎对这个有利于航空股的消息反应过慢。

8月30日，三大航空公司港股在沉寂许久后，终于迎来久违行情。当日收盘，中国国航（00753.HK）涨5.55%，至7.23港元，领涨航空股；中国南方航空股份（01055.HK）涨4.4%，至6.17港元；中国东方航空股份（00670.HK）涨3.07%，至4.36港元。

过去两个月，在香港上市的内地航空公司股票均表现不佳。7月初至8月29日收盘，中国国航H股累计下跌14.9%，中国南方航空股份H股累计下跌8.8%，中国东方航空股份H股累计下跌11.1%。

这期间，人民币兑美元却持续上涨。在岸人民币兑美元8月30日报6.5927，较6月底收盘价6.7796累计上涨2.8%。

这意味着，内地航空公司股价的走势与外汇市场的走势出现了明显背离。由于国际市场原油以美元计价，美元兑人民币贬值会降低国内航空公司购买油料的成本。此外，航空公司需要获得美元贷款，从国外进口客机。美元贬值意味着航空公司的偿债成本降低，这最直接反映在利息支出的下降上。

此外，人民币升值、美元贬值也会降低航空公司购买零配件的成本。

总而言之，人民币升值对航空公司业绩构成利好。那么香港市场投资者为何在这么长时间内都视若无睹呢？

一个可能的解释是市场此前对业绩滑坡抱有预期。中国国航尚未公布2017年上半年业绩，中国南方航空股份与中国东方航空股份则已经披露。半年报显示，两家公司上半年营业收入分别增长11.5%和3.6%，但剔除非经常性损益的净利润分别较上年同期下降12.9%和21.7%，主要是受国际油价上涨拖累。

此外，部分投资者认为，在出境游增速放缓的背景之下，航空公司大举购买高端客机开拓国际航线具有不确定性。根据国家旅游局公布的数据，去年中国公民出境游人次增长4.3%，增速较2015年的9%大幅下降。还有分析人士认为，随着高铁速度进一步提升，国内航空公司的市场份额可能受到挤压。

不过，国家旅游局的数据也显示，今年上半年中国公民出境游人次较上年同期增长5.1%，表明出境游增速实现了小幅反弹。从盈利能力上看，三大航空公司的客座率依旧保持在80%以上。

从另一个角度看，人民币兑美元升值意味着中国内地出现资本净流入，宏观经济状况不太可能出现大幅波动。

香港市场的投资者可能刚刚转变看法，将人民币升值视为影响航空股走势的最大因素。一个好消息是，航空股目前估值并不高，三家公司的市净率均不超过1.2倍。不过，影响航空公司业绩的因素同时包括汇率和油价，因此油价大幅上涨可能会抵消人民币升值的利好，投资者需要予以密切关注。