研究创造价值

我入行比较早，90年代末就进入创投圈。当时是在《计算机世界报》当了10个月的记者。《计算机世界报》是IT垂直媒体，所以接触了大量IT创业者。那个时候中国风险投资刚刚起步，我本身对行业比较熟悉，变成了一个IT专家，所以进入投资这个领域。一干就干了接近20年。

从职业生涯来说对我影响最大的还是中金公司这段职业经历。在这个平台上我觉得最大的体会和收获在于对研究的专注。当时中金公司的总裁朱云来特别重视研究。他的研究方法论，包括他对宏观经济这种自上而下的敏感度，在投资行业里非常重要。很多时候，投资受宏观周期影响很大，某种程度上挣的是逆向的钱，这种时候保持对宏观的敬畏、对市场周期的理解、对细分品类周期的理解，其实是真正研究的基础。中金的研究精神和方法论对我影响很大，它重视对事物本质的探究，对我形成个人投资风格是很有价值的。我们还是真的相信研究创造价值。

六年前我创办了弘章资本，专注大消费领域。之所以创业，是我们觉得未来长期的基金管理人方向一定是越来越专业化的，当时主要还是综合类基金，大部分是什么都投，早上跟人聊生物医药，下午聊游戏，晚上说机械制造，都是这样的。但是每个东西你都深入不了。所以我们当时已经认为，未来的管理趋势是深度垂直。

其实当时我也有机会去做互联网、TMT这种投资，我们所有的创业者大部分都是去做互联网投资，比较有爆发力，万一买中彩票，收益还是很可观的，但前提是“万一买中”。我当时没有选择走这条路，我想的一定是重视现金流。过去这些年，整个投资市场比较浮躁一点，是估值驱动，大家都在说你看我帮你挣到钱了，无非就是估值又涨了一点罢了。实际上今天来看，做生意还是要回到生意的最本原。消费很有意思的特点，就是现金流特别好，所以我还是很乐在其中，我想做更长线的生意。

我的一个逻辑是，在选择细分领域投资机会时，整体偏向“能够长期成立、存在的生意”。我也不想创新一个商业模式，过两天这个东西又不成立，我希望只要有人，这个生意就存在。所以就回到我特别喜欢投的零售连锁。六年前跟大家讲线下，说实话，不是主流，今天大家又发现新零售，说线下场景有价值，但实际上六年前各方看我们都觉得我们太保守。

“关于吃”的两大流派之争

家家悦是在零售行业带我入门的老师。我对今天零售的经营哲学实际上源自于家家悦这个流派。我有一些特别坚信的东西，比如说区域密集、多业态经营、自有品牌、供应链优先这样的一些打法，都是源于这个流派。

我一开始就找到了一个导师，而他是属于零售业非常成功的创业者。我跟家家悦的董事长差不多有十年的交情，在2007、2008年的时候就开始了解这家公司。后来我研究了很多便利店，也研究了很多生活方式连锁模式，各种零售业态、药店零售、全零售业态。到后来，商超零售，特别是生鲜零售，是我最熟的形态了。

在过去的10年到15年，零售业主要的业态叫作大卖场。大卖场里面有生鲜做得特别好的，比如永辉。原来在生鲜这个领域，北有家家悦，南有永辉，都是零售里的标杆企业。但这几年这两者的模式有一个很大的变化，那就是小业态的崛起。尤其是在一二线城市出现了叫小店经营的专业连锁模式。生鲜传奇、钱大妈是这个模式里面的两个网红级和现象级企业，其实我们也投资了田大妈。

这两种模式都有存在的经营哲学和现实基础，并且在不同的区域背后都有消费者的需求，但是两种模式本质不太一样，经营逻辑也不太一样。

生鲜传奇的经营哲学是什么？就是围绕社区消费者，把“吃”这件事情做深做透。店里面杂货很少很少，主要围绕着一日三餐做商品组合。所以解决的就是“家庭吃饭”这样一个很重要的高品，但是零售商的一个重要功能是为消费者做精选，所以它要让消费者认知到“你为我做精选”，这是一个前提。

社区是家庭化人口的流量入口，大部分关于吃的场景是在家里发生，在社区里发生。所以它的SKU数其实还是比较多的，它有一点像超市的概念，但是是精品化的。

虽然它的形态看上去很高端，但实际上经营成本由于标准化，带来的经营效率是非常高的。所以这家店外行看上去就是好看，它每一个产品品类都有定标、定规格，是非常标准化的。所以它能在一年里面开出接近100家店，这是快速复制能力。但是它采用全直营的模式，加上店效各方面都非常不错，所以很快占据了市场密度。这是它的经营目的。

当单一城市开到300家以上直营店，整个零售份额占比就比较大了，采购量、供应链效率就可以不断优化、提升。最后商家赚的是供应链的钱，所以这是一种模式。生鲜传奇的核心就是把SKU数减下来，单品效率就很高。而且它强调自有品牌的占比，跟蚂蚁联盟、商联在自有品牌上做合作开发，这是个趋势。所以也是一种流派。

另外一种流派是钱大妈模式，它其实还不是一个严格意义上的商超，因为它的SKU的品类特别集中，主要就是蔬菜、肉，还有一点点水果、卤味。也是为了吃，但是它的商业结构又更集中了，它几乎没有太多包装类的休闲食品，连调味品都没有。

但是钱大妈做了非常强的一点是什么？它有个很强的营销点，叫作不卖隔夜肉。这个营销点占据了消费者的心智，让消费者知道东西很新鲜。广东的消费者对于新鲜的要求是比较高的，所以也愿意付出一些溢价。而且它整体来说也确实很便宜，离消费者很近、便利。

这些点实际上就形成了它的商业模式的基础。钱大妈更多的是“倒过来做”，直营店很少，基本上是加盟模型，它最后就变成了供应链公司。钱大妈本质上就把自己完全是往重度的供应链玩法去做。

零售哲学其实是可以多种多样的，并不拘于一格，所以这两种模式和流派我认为都成立。